Трехлетний аукцион ЕЦБ: европейское QE или подарок Санта Клауса - аналитики

21 декабря 2011 года

Состоявшийся в среду первый трехлетний безлимитный аукцион ЕЦБ отличился рекордным спросом - банки взяли 489,2 миллиарда евро, аналитики считают, что это позитивный сигнал рынку: благодаря ему можно избежать кредитного дефицита, о котором в последнее время много говорил глава ЕЦБ Марио Драги, кроме того, банки могут, вместо ЕЦБ, усилить покупки долгов еврозоны, смягчая кризис.

ЕЦБ в декабре объявил о проведении первого в своей истории трехлетнего безлимитного аукциона. Вторая подобная операция назначена на конец февраля 2012 года.

Спрос 523 кредитных учреждений на аукционе в среду был удовлетворен полностью. Средства будут выданы 22 декабря, возврату подлежат 29 января 2015 года. Таким образом, полный срок займов - 1134 дня, или чуть больше трех лет и одного месяца.

Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали существенно меньшую сумму займов - около 293 миллиардов евро, а агентством Рейтер - 310 миллиардов евро.

САНТА КЛАУС С МЕШКОМ ДЕНЕГ

Аналитики CITI отмечают, что выданная в рамках трехлетнего аукциона сумма - максимум для ЕЦБ. Предыдущий рекордный объем - 442 миллиарда евро, был предоставлен банкам еврозоны в июне 2009 года на один год.

"Прошедший аукцион наглядно показал, что такие операции нужны. ЕЦБ пытается сделать все, чтобы избежать дефицита кредитования. Это были почти бесплатные деньги. Драги играет в Санта Клауса", - сказал старший экономист ING Карстен Бржески.

Аналитик Raiffeisen Research Йорг Ангеле отметил, что ставка по кредитам равна ставке рефинансирования - 1% годовых, но она не фиксирована на все время, то есть может меняться в зависимости от базовой ставки регулятора. Позитивным для банков в этой операции является и то, что погашать средства можно уже через год, отмечают в CITI.

Инвесторы изначально благоприятно восприняли итоги аукциона. "Такой спрос - хороший сигнал, так как эти средства могут ослабить напряжение на рынке фондирования и побудить банки кредитовать друг друга. Это должно несколько ослабить страх по поводу возникновения кредитного дефицита", - считают эксперты CITI.

Бржески же, видя положительные стороны "медали", отмечает и отрицательные. "Аукцион показал, что у банков, видимо, столько проблем, что им нужны деньги. Это двусторонний сигнал", - сказал он.

Драги на текущей неделе заявил, что рынки облигаций еврозоны в первом квартале 2012 года могут оказаться под серьезным давлением из-за значительных объемов погашений бумаг. Он отметил, что в этот период должно быть погашено около 230 миллиардов евро облигаций банков, а также около 250-300 миллиардов евро государственных бондов. Кроме того, в целом в течение следующего года необходимо погасить более 200 миллиардов евро так называемых покрытых обязательств корпораций.

Драги отметил, что последние меры по финансированию банков со стороны ЕЦБ, в том числе введение трехлетнего аукциона, направлены как раз на то, чтобы избежать проблем с фондированием кредитных институтов в 2012 году.

QE ПО-ЕВРОПЕЙСКИ

Опрошенные аналитики видят и еще один позитивный итог аукциона; стимулирование банков к покупкам государственных долговых обязательств стран единой европейской валюты.

Сам ЕЦБ осуществляет программу выкупа суверенных облигаций региона, снимая напряжение с рынка и стремясь не допустить дефолтов стран и их обращений за внешней помощью. Однако объем еженедельных покупок снизился в декабре до примерно 3,4 миллиарда евро с примерно 8-9 миллиардов евро в ноябре. Рынкам очень рассчитывали на увеличение этой программы, однако Драги твердо стоит на том, что ЕЦБ станет кредитором последней инстанции для банков, а не для государств.

"Большой вопрос, что банки будут делать с полученными (на три года - ред.) деньгами. Возможно, они начнут активнее покупать суверенный долг, чего от них так ждет рынок. На мой взгляд, эта операция - не только действие ЕЦБ по сбиванию кредитной напряженности, но и косвенное финансирование государственного долга, это начало европейского количественного смягчения (QE)", - сказал Бржески.

После начала кризиса 2008 года два раунда QE (quantitative easing) проводила ФРС США. В рамках первой американской QE выкупались гособлигации и долговые бумаги, обеспеченные ипотекой, в рамках второй - только гособлигации.

"Этот шаг может повысить желание банков в периферийных странах нарастить на своих балансах объемы суверенных долгов своих государств", - пишут аналитики CITI.

Бржески считает, что большой активности банков в скупке долгов ждать не стоит - они бояться принимать значительные риски, особенно в условиях необходимости повышения капитала. "Банки могут начать немного покупать рискованные долги, например Италию и Испанию", - не исключает он.

Аналитик Raiffeisen Research также считает, что этот аукцион ЕЦБ можно справедливо назвать "косвенным QE". "Регулятор действительно двигается по пути "количественного смягчения", - сказал он .

Ангеле, в отличие от Бржески, при этом считает, что банки могу уже сейчас усилить покупки суверенных долгов еврозоны. "Я думаю, что это случится. Не все банки станут это делать, но банки из Италии, например, или австрийские банки, вероятно, активизируют покупку долгов своих стран. Итальянские банки, например, ведь могут сделать много денег просто держа высокодоходные бонды Италии", - отмечает он.

ПОДОЖДЕМ ДО ФЕВРАЛЯ

Аналитик отмечает, что изначально положительная реакция рынка на итоги аукциона к настоящему времени сгладилась. "Инвесторы пока не до конца поняли, что будет с этими деньгами", - отметил он. Так, евро к доллару на 16.59 мск снизился до 1,3073 против 1,3082 евро за доллар на закрытии торгов во вторник.

При этом Ангеле считает, что начало "банковского количественного смягчения" в еврозоне может привести к ослаблению евро к доллару, как это происходит с долларом, когда QE начинает ФРС США.

"Надо подождать, что будет в феврале (на втором трехлетнем аукционе ЕЦБ - ред.) Если банки опять возьмут значительную сумму, то это будет означать, что у Италии не будет проблем с рефинансированием. Это логический вывод, так как банкам, привлекшим столько денег, нужно будет их куда-то направлять, не смогут же они все это выдать кредитами частному сектору", - отметил аналитик Raiffeisen Research.

Если бы на прошедшем и на февральском аукционах банки взяли лишь небольшие суммы, то именно тогда рынок бы понял, что Италии неоткуда взять средств, спроса на ее долги не будет, поэтому ситуация с долговым кризисом могла бы серьезно ухудшиться, отмечает Ангеле.

Активизация кредитных учреждений на рынке суверенного долга еврозоны, конечно же, способствовала бы смягчению долгового кризиса в регионе, отмечают аналитики.